作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　<75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升img alt="【长江宏观于博团队】通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出(chū)行需求带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具(jù)及(jí)交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势(shì)表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需(xū)求的回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)经济的主要矛盾。

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