财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸(bà)”格局(jú)或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继(jì)续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量(liàng)来(lái)自(zì)中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前(qián)行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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