金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)国家常务委员7人，国家常务委员7人简历此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī国家常务委员7人，国家常务委员7人简历)。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的国家常务委员7人，国家常务委员7人简历“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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