本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据(jù)显示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联(lián)储加息在(zài)即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下(xià)调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着(zhe)美国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加(j两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度iā)息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储利率(lǜ)观测器(qì)最(zuì)新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且(qi两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度ě)是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息(xī)导致金融(róng)资产盈(yíng)利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银(yín)行股(gǔ)，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于(yú)行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市(shì)场均值(zhí)，已(yǐ)是国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏(piān)低(dī)。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为(wèi)中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行情(qíng)拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从(cóng)2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在(zài)要(yào)看两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指数(shù)能否维(wéi)持(chí)强势行情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二(èr)大(dà)行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德(dé)时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦(yì)不大。

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