钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投资，传艺科技是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似(shì)乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键盘生(shēng)产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的(de)最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个热门又(yòu)令人遐(xiá)想的题材(cái)搭配公司释放钠电池项目(mù)进展(zhǎn)的(de)“积极主动”，在(zài)2022年刺(cì)激着传艺科技股价(jià)迅速(sù)飙涨4倍，甚至(zhì)期间(jiān)还(hái)祭出(chū)“七连板”和“五连(lián)板”妖股(gǔ)走势。然(rán)去(qù)年(nián)末以来，抛“利(lì)好消(xiāo)息”催涨股价的套路完全(quán)失灵，股价又(yòu)在4个多月时间(jiān)极速腰斩。即便是3月(yuè)末(mò)扔出30亿(yì)元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短暂(zàn)的上涨(zhǎng)，而后(hòu)再未掀起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山车式的涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺科技(jì)高调跨界钠电(diàn)赛道故事(shì)的(de)怀疑：从宣(xuān)布跨界到现(xiàn)在(zài)，时间(jiān)不(bù)过10多月，规划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技如何(hé)撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投资成本(běn)？巨头环伺、落地(dì)产能骤增、锂(lǐ)价持续下行，在愈(yù)加拥(yōng)挤的赛道上，夸下(xià)海口的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计划(huà)频频“跳票(piào)”、实际效(xiào)益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新项目如(rú)何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离子(zi)电池便与锂(lǐ)离子(zi)电池同时期萌芽，但由(yóu)于钠(nà)电(diàn)负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电(diàn)池(chí)能(néng)量密度较(jiào)低，导致其(qí)研发进度(dù)大大落后(hòu)于了锂电池(chí)。直(zhí)到2020年后，随着(zhe)钠电关(guān)键技术完成突(tū)破(pò)以及锂价不断飙升(shēng)，钠电(diàn)才作为锂电“备胎(tāi)”之一(yī)重回人们重视。尤其2021年(nián)7月，宁德时(shí)代推出第一代钠离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并(bìng)将(jiāng)风(fēng)口带(dài)到了A股(gǔ)市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日中(zhōng)天(tiān)之际，传艺(yì)科技于(yú)去年6月(yuè)22日晚间高调宣布(bù)入局。彼时(shí)的公告(gào)显(xiǎn)示，公(gōng)司拟投资3000万元(yuán)通过全(quán)资子(zi)公司江苏智纬电子科技(jì)有(yǒu)限公(gōng)司(sī)（以下(xià)简称“智(zhì)纬(wěi)电子(zi)”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合(hé)作设立(lì)控股孙公司江苏传艺钠电科(kē)技有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科(kē)技旋即涨停，当日盘后公司迫(pò)不及(jí)待召开电话(huà)会议，向合计64名分析师和个人(rén)投资者披露跨界钠电的各种细节。根据规划(huà)，传(chuán)艺科技钠电(diàn)池项目(mù)中试线2022年(nián)投产(chǎn)，一期2GWh的产能(néng)2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股价(jià)更加疯(fēng)涨。加上6月23日(rì)的(de)涨(zhǎng)停，传艺(yì)科技宣布跨界后一口气收出(chū)7个涨停(tíng)板，市值快速实现(xiàn)翻倍。

　　传艺(yì)科技日(rì)K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息(xī)催涨股价的(de)前车在前，传艺科(kē)技开始有意(yì)无意地(dì)“主(zhǔ)动(dòng)”披露钠电项目进(jìn)展(zhǎn)，而公司股(gǔ)价也往(wǎng)往在(zài)公告披(pī)露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨(kuà)界钠电池前10元/股(gǔ)左右的温吞股(gǔ)价，不到半年的(de)时间(jiān)已翻(fān)了(le)逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消(xiāo)息，股价也(yě)再难掀大(dà)风浪(làng)，反而随着(zhe)时间(jiān)的推移(yí)，迅速回(huí)落。截至4月20日(rì)收(shōu)盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经(jīng)较(jiào)高(gāo)点腰(yāo)斩。

　　值得(dé)一提的是，由于在(zài)2022年(nián)6月23日盘后(hòu)，公(gōng)司迫切召(zhào)开电(diàn)话会并在《投资(zī)者(zhě)关系活动记录(lù)表(biǎo)》中对外发(fā)布(bù)钠电池(chí)业务未(wèi)来(lái)规划、技术(shù)水平(píng)等(děng)涉及公(gōng)司经营的(de)重大信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交(jiāo)易所关注函回复的公告(gào)》补充披露相关事项(xiàng)，传艺科(kē)技及公司董(dǒng)事(shì)长兼(jiān)总经理邹伟(wěi)民(mín)、时任董秘许小丽还前肖是指哪几个生肖遭深交所通报(bào)批评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里来？前肖是指哪几个生肖

　　回看传(chuán)艺(yì)科技(jì)股价“过山车”式上下(xià)，背(bèi)后纵有游资推(tuī)波助澜，但归(guī)根结(jié)底还是其资金有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃进(jìn)”不匹(pǐ)配无法让市(shì)场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目(mù)建成后(hòu)，公司产能将达(dá)到10GWh。而根(gēn)据公司(sī)此(cǐ)前(qián)对交(jiāo)易(yì)所(suǒ)回复函和(hé)2023年度定增(zēng)预案(àn)，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其中，土(tǔ)地购置(zhì)及厂(chǎng)房成本约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能需(xū)投入的装修及设备(bèi)成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能远不(bù)止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息(xī)，公司(sī)董事长邹伟民(mín)4月(yuè)16日在(zài)公(gōng)开(kāi)场合演(yǎn)讲时提(tí)到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的(de)时(shí)间，新上钠离子电池全(quán)供应链项目，逐步(bù)形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万(wàn)吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生(shēng)产能力(lì)；2022年10底，中(zhōng)试(shì)线已(yǐ)经竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已(yǐ)经开始试产(chǎn)试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提到的钠电产能规(guī)划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的(de)说(shuō)法，传(chuán)艺科技(jì)在上述(shù)的54亿元资(zī)金外，还需要(yào)更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传艺科技主营(yíng)式微(wēi)，年赚(zhuàn)1亿元的盈(yíng)利水平显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入类设备和(hé)印制电路板(bǎn)（PCB）两大类消费(fèi)电子零组件，具体包括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘(pán)、触控模组和鼠标等(děng)输入类设备及通(tōng)讯用板(bǎn)、消费电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营规(guī)模不断(duàn)扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年(nián)递增(zēng)，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近(jìn)3倍(bèi)。但(dàn)盈利并未同步，上市当年公司(sī)归母净利润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随着行业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起(qǐ)伏(fú)伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅(jǐn)增长(zhǎng)了(le)47.90％。而早在2016年(nián)，公司(sī)盈利就已经达到了(le)9000万元，净(jìng)利润增长(zhǎng)乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利(lì)陷(xiàn)入(rù)瓶颈，账上的资(zī)金(jīn)也并不宽裕。2022年，公(gōng)司(sī)经营活动产生(shēng)的现金流量(liàng)净额4.46亿(yì)元；截至(zhì)去年末(mò)，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借(jiè)款8.41亿元；应(yīng)收(shōu)账款5.90亿元(yuán)，应(yīng)付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿(yì)元乃至94亿(yì)元以上的(de)资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所的回函中(zhōng)，传艺(yì)科技曾详细披露过(guò)2GWh项目资金来源：截(jié)至2022年5月31日，公(gōng)司可用于钠离子电(diàn)池(chí)项目的自有资金(jīn)仅(jǐn)1.61亿(yì)元，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电(diàn)项目时(shí)自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)给深交所的回函(hán)

　　很(hěn)明(míng)显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能(néng)，传艺科技(jì)就是(shì)准备靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能增加(jiā)到(dào)4.5GWh，投资(zī)额增加(jiā)10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行贷款。今年3月(yuè)30日公(gōng)司(sī)公告称，传艺科(kē)技及子公(gōng)司拟向工(gōng)商(shāng)银行、农业银行等组成的联(lián)合银团申请不超过(guò)20亿元(yuán)的项目贷款，用于公(gōng)司钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目。根据最新的(de)调研(yán)记录，“截(jié)至(zhì)目前，牵(qiān)头银行(xíng)已审批(pī)通过，参团(t前肖是指哪几个生肖uán)银行处于正常(cháng)的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露(lù)《2023年度向特定对象发行股票预案(àn)》，拟募(mù)资(zī)不超过30亿元，其中的24亿(yì)元(yuán)拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二(èr)期5.5GWh项目总(zǒng)投资额(é)为(wèi)27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口(kǒu)。而(ér)为补这部(bù)分缺(quē)口，传艺科技甚至将2020年定(dìng)增募投资(zī)金中(zhōng)的1.75亿(yì)元(yuán)变更用于该项(xiàng)目。

　　简单(dān)加总便(biàn)知(zhī)，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电(diàn)项目只(zhǐ)能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时(shí)提(tí)到的(de)另外(wài)8GWh的项目资(zī)金来源(yuán)，钛媒体APP向(xiàng)公司求(qiú)证，但(dàn)截(jié)至发稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌(diē)，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应(yīng)链项目(mù)计划到2024年末全部竣工投产，达(dá)产达效后，可实(shí)现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的(de)钠电(diàn)项目真如(rú)邹伟民在(zài)近日(rì)的演讲(jiǎng)中所言照进现(xiàn)实，几(jǐ)年后公司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来(lái)腰斩的股(gǔ)价显示，市场对这个故事并不(bù)再买账，除(chú)了资金(jīn)实力(lì)有限(xiàn)公(gōng)司外，核心还在(zài)其大干快(kuài)上后产(chǎn)能如何(hé)消化(huà)的问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年(nián)的(de)2023年，包(bāo)括宁德时代(dài)、中科海纳(nà)、亿纬(wěi)锂能、雅(yǎ)迪等诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建产能，竞争者初(chū)露(lù)威胁(xié)，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能来看，传艺(yì)钠(nà)电的钠(nà)电池(chí)与(yǔ)巨头们不相上下，但宁德(dé)时(shí)代落(luò)地奇瑞(ruì)车型、华语新能源配套雅迪(dí)极钠S9等表明，大佬们已(yǐ)经走在(zài)前面(miàn)，率先在(zài)两轮电动车(chē)和低速(sù)电(diàn)动车(chē)领域实(shí)现(xiàn)装车应用。而传艺(yì)科技(jì)除(chú)了(le)在(zài)岁末年初公告(gào)与中祥航(háng)业(yè)、江(jiāng)苏(sū)新(xīn)能源、德博新能源签(qiān)订项目合(hé)作或战略合作协议外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每(měi)每(měi)有投资(zī)者问及客户情况(kuàng)时，公司都以“目前(qián)订单(dān)下(xià)游运用覆盖(gài)储(chǔ)能、低(dī)速电动车及电动工具等多个领域”“公司钠离子电池送样(yàng)后客(kè)户的反馈普遍较为良(liáng)好(hǎo)，并已与多(duō)名客户签订(dìng)了销售(shòu)订单”“公司已与(yǔ)多家知名两轮电动车品(pǐn)牌(pái)开展送样(yàng)和合作意向(xiàng)洽谈等工作(zuò)”等(děng)进行回(huí)复。至于(yú)具体的客户名(míng)称和订单金额(é)，一(yī)直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正(zhèng)数倍级增长。上海钢联(lián)新能源事(shì)业(yè)部(bù)钠电池分析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电(diàn)池项目落(luò)地产能有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池产能(néng)将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论(lùn)是哪种预(yù)测，今年钠电(diàn)池落地产能大幅增(zēng)加已可预见(jiàn)。

　　“参(cān)考(kǎo)锂电池行业产能利用(yòng)率，钠电池落地(dì)的(de)产(chǎn)能中(zhōng)可(kě)以(yǐ)实现装机的(de)在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而铅(qiān)酸电池的市场规(guī)模接近40GWh。前(qián)期用于两轮车的钠电池不到5％，后面(miàn)成本降下来(lái)才会有(yǒu)较大比例的替(tì)代。”汪奇(qí)认为，今年钠电池只(zhǐ)会(huì)小批量(liàng)应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺(yì)科技却十分自信，其(qí)在调研(yán)记录中预(yù)测，预计2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占(zhàn)去(qù)了(le)2023年(nián)钠电池市场(chǎng)的(de)绝大(dà)部(bù)分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者(zhě)关系活(huó)动(dòng)记录表(biǎo)

　　需要注意的是(shì)，沉寂多年的钠电池是(shì)在此前(qián)锂价飙涨(zhǎng)的(de)背景下(xià)作为“替代”而被推到台前的，去年底(dǐ)以(yǐ)来，碳(tàn)酸锂价格(gé)持(chí)续下行，4月20日(rì)电碳(tàn)价格均价已经跌至18万元/吨。一时(shí)间(jiān)，锂价持(chí)续下跌(diē)会否影响钠电(diàn)池商业化(huà)进(jìn)程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高(gāo)近日就表示：“钠电(diàn)池能够(gòu)起到对锂电(diàn)池(chí)的(de)平衡作用，平衡(héng)锂价，保证(zhèng)锂资源的供(gōng)应安(ān)全，不(bù)太可能(néng)成为主流。锂价一便宜，就会(huì)让钠离子的发展陷(xiàn)入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离(lí)子技术(shù)一定(dìng)要发展(zhǎn)，因为它是锂离子电池的(de)一(yī)个有益(yì)的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电和钠(nà)电(diàn)建设(shè)成本接近(jìn)，目前三(sān)元钠电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电(diàn)池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池性(xìng)能比(bǐ)较接近磷酸铁(tiě)锂电池，高(gāo)能量密度的也接近三元(yuán)523电池。目前电碳价(jià)格下跌至(zhì)16-18万(wàn)元/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电池成本基本相(xiāng)当；而(ér)由于锂原(yuán)料价格大(dà)幅下降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电(diàn)池(chí)成本已经优于钠电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下时，锂电池对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠电池还有降本的(de)空(kōng)间。兴储世纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“待产(chǎn)业链完善后，规模量产后钠(nà)离子电池(chí)正(zhèng)、负极材料(liào)价格(gé)可降至5万元/吨甚至(zhì)以下，钠离子电(diàn)池(chí)的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存在降价可能，但只要(yào)碳酸锂价(jià)格(gé)高于15万元/吨，钠离子电池的成(chéng)本优势(shì)就依然(rán)存(cún)在，并且随着技术不断发展、产业不断成熟(shú)，钠离(lí)子电池的降本(běn)空间(jiān)有望进一步打开，该(gāi)成本临界点仍有进(jìn)一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规模(mó)化完成后，能(néng)和(hé)锂离子电池(chí)的成本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密度的(de)限制，使得碳(tàn)酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠(nà)离子电池有一定(dìng)优势；碳(tàn)酸锂价格在(zài)10万左右及以下(xià)时，钠离(lí)子电池(chí)在动(dòng)力(lì)领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括传艺科技在(zài)内，诸多入局钠电(diàn)池的企业(yè)都言锂价下跌无碍钠电(diàn)池(chí)商(shāng)业化(huà)进程。但(dàn)随着锂价持续下降，钠(nà)电池利(lì)润率下降(jiàng)或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月9日的调研记录(lù)中曾(céng)表示，公司钠(nà)电池定价主要根据碳酸锂(lǐ)的价格(gé)，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价(jià)格波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力(lì) 过(guò)往项目(mù)频频“跳(tiào)票”

　　资金(jīn)和产能消化之外，市(shì)场(chǎng)还担忧传艺(yì)科(kē)技项目投资的定力。

　　尽管公司对进(jìn)军钠(nà)电领域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发(fā)现(xiàn)，传艺科(kē)技在投资上缺乏(fá)长远定力(lì)，临(lín)时“跳(tiào)票”甚至终止(zhǐ)募投计划可谓“家(jiā)常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投(tóu)向FPC生(shēng)产项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投向(xiàng)薄(báo)膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资(zī)用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻(bō)璃面板(bǎn)生产项目、轻薄(báo)型键盘生产项目，已经(jīng)使用了7737.67万元募资的FPC生(shēng)产项目则被(bèi)终止。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又将薄膜线路(lù)板生产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项(xiàng)目的(de)实施地点(diǎn)从一(yī)厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再(zài)将该项目(mù)的(de)实施地点(diǎn)变更为重(zhòng)庆市合川区(qū)工业园(yuán)区(qū)核心(xīn)区(qū)高(gāo)阳路(lù)30号，实施主(zhǔ)体则从传艺科技变为全资(zī)子(zi)公司(sī)重(zhòng)庆营(yíng)志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目(mù)则再生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻(bō)璃面(miàn)板生产(chǎn)项(xiàng)目（已(yǐ)投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资(zī)金全部投入(rù)轻薄(báo)型键盘生产项目的(de)建(jiàn)设，并将后者的产能从1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科技(jì)再融资(zī)，定增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米中高(gāo)端(duān)印制电路板建设项目。但次年6月，公司将该项目中的(de)SMT工序实施地点由江苏省(shěng)高邮市经开区(qū)凌波路(lù)33号改建(jiàn)至江苏省高邮市(shì)经开(kāi)区凌波(bō)路(lù)49号的(de)闲置(zhì)厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技再(zài)“变(biàn)卦(guà)”，又将该项(xiàng)目剩余(yú)募资（已(yǐ)投入(rù)募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离(lí)子(zi)电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募(mù)投计划的地点、资金乃至项(xiàng)目(mù)，直接的后果(guǒ)就是(shì)原有的投(tóu)入打水飘、投资(zī)效率低下(xià)以及建(jiàn)成项目(mù)实际(jì)效益(yì)与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩(kuò)产项(xiàng)目建设期仅12个月，达产年可实现销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿元(yuán)。定(dìng)期报告显(xiǎn)示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效益分(fēn)别仅283.41万(wàn)元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根(gēn)据(jù)定增方案，年产(chǎn)18万平方米(mǐ)中高端(duān)印制电路板建设项目建设期(qī)也仅12个月，预计达产(chǎn)年实(shí)现营(yíng)收7.48亿(yì)元，项目(mù)净利润1.31亿元。然两(liǎng)年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期相去甚远。

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