私(sī)募基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模(mó)不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值低于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上(shàng)，增加了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资(zī)金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等(děng)中(zhōng)国(guó)证监会、协会认(rèn)可的(de)投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的(de)其他(tā)私募证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异(yì)化为股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利(lì)益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确(què)预(yù)案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运(yùn)作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回(huí)归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基(jī)金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的(de)投资者要求设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个(gè)月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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