公募基金(jīn)交易(yì)结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发(fā)证券、兴(xīng)业银(yín)行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引了(le)行业各方(fāng)目光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发证券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金(jīn)公司也(yě)在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模(mó)式(shì)各有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在(zài)积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银(yín)行进(jìn)行(xíng)结算(suàn)，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结(jié)模式的(de)最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集(jí)中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的(de)银证转账(zhàng)存入资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用申(shēn)报(bào)交易额度(dù)，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产品场内交易额度(dù)的(de)前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属(shǔ)保管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基(jī)金(jīn)与证券公司(sī)结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差(chà)异化的(de)需求，也(yě)印(yìn)证了券商(shāng)财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式突(tū)破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点，平安基金总(zǒng)结为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销(xiāo)售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(liǎng)方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的(de)提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存(cún)管登记确(què)认(rèn)；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的(de)方(fāng)式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资(zī)金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方职(zhí)责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式(shì)，该模(mó)式与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日(rì)确(què)立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头部基金公司(sī)参(cān)与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公(gōng)司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行结算模式和券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，这一(yī)模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明(míng)显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对(duì)该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更(gèng)有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机(jī)构客户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的(de)场内交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如(rú)清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记(jì)者从业内(nèi)了解到(dào)，也有(yǒu)一(yī)些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此(cǐ威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结(jié)算的主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易(yì)所，托(tuō)管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资(zī)金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段(duàn)券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和(hé)基金(jīn)公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一(yī)个制(zhì)衡(héng)的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的(de)发(fā)展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的(de)舒适度(dù)、销售服(fú)务(wù)与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的(de)基金公司和证券公司(sī)会(huì)受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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