国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视(shì)。在(zài)美国多(duō)项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价(jià)已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包(bāo)括(kuò)来自(zì)美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查(chá)报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美(měi)联储难(nán)辞(cí)其(qí)咎(jiù)，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多(duō)的(de)问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪(kān)一击。他们的(de)确发现(xiàn)了(le)风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联(lián)储(chǔ)自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构(gòu)的公开审(shěn)查报(bào)告(gào)或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视(shì)了范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还(hái)被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强化适(shì)用的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适(shì)用标准和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公司(sī)，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推(tuī)动(dòng)波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的(de)通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的(de)一季(jì)度美(mě48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗i)国(guó)宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师(shī)张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他(tā)认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美(měi)国经济虽(suī)有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次(cì)会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对(duì)美(měi)联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会(huì)后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的(de)新闻发布(bù)会上，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需(xū)要关(guān)注(zhù)三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来(lái)的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否透露下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预(yù)计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上(shàng)需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会(huì)上对未(wèi)来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近(jìn)期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因(yīn)素均(jūn)对(duì)贵金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还(hái)是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及美联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而(ér)引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻(luó)辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是(shì)否会陷入(rù)衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚(máo)定的是(shì)美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是最近这(zhè)种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为目前贵(guì)金属(shǔ)多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资(zī)产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经(j48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗īng)济下行以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的(de)回(huí)落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期(qī)仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的(de)修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要(yào)事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决(jué)，投资者要防止过分押注引发(fā)的(de)风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属(shǔ)回(huí)落企(qǐ)稳情(qíng)况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节(jié)点，投资者若(ruò)保(b48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ǎo)留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全(quán)边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行情，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布(bù)局。

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