国内“五(wǔ)一”假期(qī)来(lái)了，但海(hǎi)外市(shì)场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视。在(zài)美国多(duō)项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报(bào)道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在接下来的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调(diào)会议(yì)，为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)制定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒闭(bì)案，美(měi)联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也(yě)和(hé)美(měi)联储的(de)审查(chá)督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的(de)副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文化转变似(shì)乎导致联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增加(jiā)复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方(fāng)式不够(gòu)自(zì)信(xìn)果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率(lǜ)相关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其他(tā)银(yín)行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更(gèng)广的问题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率(lǜ)相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流(liú)动(dòng)性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的公司，美联储可能增(zēng)加资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受灾害(hài)影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席(xí)东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵(kuí)花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟(méng)通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期(qī)及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青睐的(de)通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布(bù)后(hòu)，美(měi)国短(duǎn)期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公布的(de)一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预(yù)期(qī)的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效(xiào)应持续(xù)存(cún)在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由于反映核(hé)心(xīn)个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出在内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还(hái)需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业(yè)危机的(de)爆(bào)发以及(jí)一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)以及(jí)下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加(ji区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点ā)，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来(lái)加息(xī)的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后(hòu)发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续货(huò)币政策以及(jí)银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注(zhù)三个方面：一(yī)是区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点(shì)考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固(gù)性，美联储是否会(huì)透(tòu)露其(qí)愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半年(nián)将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是(shì)对于6月及以后偏(piān)鹰的政策(cè)预期交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出(chū)现一(yī)定(dìng)修正(zhèng)，贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资(zī)产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽管过热(rè)态势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议落地后的一(yī)段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更多(duō)数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再(zài)相机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路。而(ér)市场(chǎng)对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济(jì)是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚(máo)定的(de)是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元结算体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越来(lái)越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期的(de)表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行(xíng)以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的回落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的(de)修(xiū)正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价格(gé)的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美(měi)联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预(yù)计(jì)美联储会议结(jié)果(guǒ)或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点(yī)’假期(qī)跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外(wài)美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加明确(què)的方(fāng)向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给(gěi)出的(de)指引，对(duì)贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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