私募(mù)基(jī)金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人协(xié)实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和(hé)问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登记(jì)备案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资(zī)产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的(de)私(sī)募生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人提升(shēng)专业投资(zī)能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的方式(shì)进行投(tóu)资。单(dān)只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利(lì)益输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发(fā)情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达投资(zī)指令或(huò)者自(zì)行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的(de)投(tóu)资(zī)者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)。

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