国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外(wài)市场风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议息会议(yì)，市(shì)场普遍预期将继续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利空消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演(yǎn)绎？

　　美国第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下(xià)来的两天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来(lái)越多(duō)的问题(tí)。美联(lián)储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查员(yuán)未(wèi)能充分(fēn)认(rèn)识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪(kān)一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在(zài)导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监(jiān)管机(jī)构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资产(chǎn)超过千(qiān)亿(yì)美元银行的(de)一系(xì)列规(guī)定，包(bāo)括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出(chū)售证券的未(wèi)实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为(wèi)3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本(běn)分担(dān)的基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗国和乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销(xiāo)调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续(xù)放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再度印(yìn)证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了(le)美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加息的可(kě)能性(xìng)。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌，反(fǎn)映(yìng)出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布(bù)的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上(shàng)述数(shù)据显示出美国经济(jì)放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过，从美(měi)国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美(měi)国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了(le)下半年美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中美(měi)联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以及一季度(dù)经济的回落，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍(bào)威尔的(de)会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布(bù)会上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露(lù)下半年(nián)将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向，则市(shì)场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来(lái)看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵(guì)金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要(yào)是，市场和(hé)美联储对于后续货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联(lián)储货币政策转向的(de)阈(yù)值区间，这(zhè)极有可(kě)能(néng)造成通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步看一(yī)步(bù)”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一(yī)是美国(guó)经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价(jià)格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前(qián)市(shì)场对(duì)于美联储降息的(de)预(yù)期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正或将带来金银(yín)价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时(shí)，国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一(yī)关键时间节(jié)点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出(chū)的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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