大家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位(wèi平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思 24px;'>平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思)，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下(xià)降和(hé)随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短期(qī)市场需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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