近(jìn)日，国内上市(shì)交易(yì)的4只公募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背(bèi)景下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉(gōng)允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资(zī)者(zhě)的(de)偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在资(zī)本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今年由于(yú)生(shēng)猪价格持(chí)续下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强(qiáng)势(shì)，金银(yín)比(bǐ)价(jià)有所抬(tái)升。前期(qī)走势主要受制(zhì)于白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体系的流(liú速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)动性风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或(huò)还(hái)有一次(cì)加息。随着美(měi)国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积极配置。

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