财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产品中疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出(chū)现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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