作者：于博 蒋佳榛没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课p>

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dà没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课n)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于(yú)正常波动区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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