财联社记者近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生势，如近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行(xíng)的(de)时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生rong>未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续(xù)下(xià)行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动(dòng)的(de)影响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定(dìng)期(qī)存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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