5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留(liú)出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，拙荆是什么意思，拙荆是什么意思在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下(xià)拙荆是什么意思，拙荆是什么意思，医药板(bǎn)块中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的(de)领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像(xiàng)器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高性(xìng)价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医(yī)疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力拙荆是什么意思，拙荆是什么意思。

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