大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的(de)押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏(piān)高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅(fú容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种(zh容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人ǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负的消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲明(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续。

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