财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具(jù)备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗去年同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭(g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收(shōg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗u)入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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