银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：京j属于北京哪个区的车“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历(lì)史(shǐ)上(shàng)美(měi)联储加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积(jī京j属于北京哪个区的车)的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对(duì)利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏京j属于北京哪个区的车(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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