近日，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在(zài)报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金在一季报中均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实现收益加上(shàn鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号g)本期公(gōng)允价值变(biàn)动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值(zhí)分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长率方面，报(bào)告(gào)期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投(tóu)资(zī)者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出(chū)下跌(diē)行(xíng)情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资(zī)本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对(duì)充(chōng)裕(yù)，由于加(jiā)工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近(jìn)几个月(yuè)国内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春(chūn)节(jié)前养殖产(chǎn)品集中出(chū)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季(jì)，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银(yín)在初期两个月处于(yú)振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的(de)波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避险鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于(yú)美联储的(de)加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济(jì)体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或(huò)还有一次加(jiā)息(xī)。随着(zhe)美(měi)国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属配置价值(zhí)进(jìn)一步(bù)提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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