财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音)国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融业估值(zhí)提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为(wèi)了(le)市场(chǎng)较长一(yī)段时(shí)期的热门(mén)词，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对(duì)部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着(zhe)行情的(de)结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可能(néng)不(bù)再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的(de)那些低增速的企(qǐ)业，现在反而(ér)显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银(yín)行股等来(lái)了久违的(de)上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预期极(jí)度悲观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上(shàng)，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均(jūn)处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头银行目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行(xíng)股(gǔ)息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策(cè)略以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际可以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银行估值都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估(gū)值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复(fù)空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而(ér)提高银行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市(shì)场行(xíng)情结束的(de)结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块过(guò)去(qù)被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映(yìng)射(shè)包(bāo)括(kuò)不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的(de)金融股(gǔ)走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一(yī)的(de)，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较(jiào)为极端(duān)的交易结构容易(yì)被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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