财联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央(y东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故āng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘(liú)银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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