金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院(抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地(dì)方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待。

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