近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大(dà)客户竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露了(le)一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗，原来不只是(shì)常规的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐(lè)公司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品的(de)品质要(yào)求高于一(yī)般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要(yào)求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三(sān)个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能(néng)持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系(xì)向关(guān)联方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所(suǒ)以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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