财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工苏三起解的故事，苏三起解的故事简介程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒(j苏三起解的故事，苏三起解的故事简介iǔ)號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人(rén苏三起解的故事，苏三起解的故事简介)士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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