财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提(tí)速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地(dì)区(qū)的销售(shòu)权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本(běn)主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领者。

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