大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗>

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基本面(mià上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗n)收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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