金融(róng)界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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