金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(c孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重hēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重rong>国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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