私募(mù)基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机(jī)构投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范(fà蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样n)发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节(jié)提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出台后，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频率不得(dé)高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范利(lì)益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略(lüè)表现及(jí)管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样)红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不(bù)得新增(zēng)募集规(guī)模(mó)及(jí)投资(zī)者(zhě)，不(bù)得(dé)展期，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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