大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升)利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本(běn)端(duān)带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不(bù)同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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