文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月(yuè)居(jū)民新增存款-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元(yuán)，这是(shì)居民存款在连续13个月同比多增(zēng)后(hòu)，首次回落。

　　在过去一年多时间里(lǐ)，居民部(bù)门积攒了一大(dà)笔超额(é)储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利释放对(duì)判断经济(jì)和资本市场走势(shì)至关重要。这里我们尝试回答(dá)两个问题。一(yī)是4月(yuè)居民存(cún)款同比多减是不是超额储(chǔ)蓄释放(fàng)的开始？二(èr)是这一趋势能否延续？

　　对上述问题的回答取决于存款会受到哪些因素(sù)的(de)影响。一般影响居民存(cún)款(kuǎn)的主要有这(zhè)么(me)几种行为(wèi)：可(kě)支配收入、消费支出(chū)、皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码金融(róng)资产相关(guān)收支和房地(dì)产相关(guān)收支。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资产赎(shú)回(huí)、购房(fáng)减(jiǎn)少(shǎo)会推动(dòng)存款增加；反之，收入减少、消费增加(jiā)、认购金(jīn)融资产、购房增加、提前(qián)还贷等(děng)则会带动(dòng)存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同比多(duō)增(zēng)7.9万(wàn)亿是居民(mín)少消(xiāo)费、少投资、少(shǎo)购(gòu)房的结(jié)果（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民(mín)收入增速放缓(huǎn)并(bìng)提(tí)前还贷(dài)，但因为(wèi)投资、购房等下滑幅(fú)度更大，所以(yǐ)存款(kuǎn)同比大幅多增。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)居民存款同(tóng)比多增2.1万亿则(zé)是收(shōu)入修复和(hé)理财存(cún)款(kuǎn)化的结果。

　　一季度居民人(rén)均可支(zhī)配收(shōu)入同比(bǐ)增长525元，理财(cái)存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银行办理速(sù)度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支持(chí)证券）条件早偿(cháng)率指数 2 相比于2022年有所回(huí)落，即(jí)居民提前(qián)还款对存款的拖累相比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但(dàn)是，随(suí)着居民消费和购房行为修复(fù)，其对(duì)存款的(de)支撑力度减(jiǎn)弱，一(yī)季度人(rén)均消费(fèi)支(zhī)出同(tóng)比增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购(gòu)房(fáng)支(zhī)出同比(bǐ)多增1575亿元。但因为(wèi)支撑(chēng)因素的规模更大，所(suǒ)皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不(bù)同在(zài)于理财市场(chǎng)的(de)变(biàn)化(huà)。4月居民(mín)存款下滑(huá)可能的原因一是(shì)居民存款理财化(huà)；二(èr)是提(tí)前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时无法判断消费(fèi)和收入在4月对存(cún)款(kuǎn)的影(yǐng)响。

　　存(cún)款回流(liú)理(lǐ)财(cái)是4月(yuè)存(cún)款(kuǎn)回落的核心原(yuán)因(yīn)，4月(yuè)理财存量(liàng)规模环比增加(jiā)1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行趋势，重(zhòng)回扩张(zhāng)区间。

　　居(jū)民(mín)增配理财等资(zī)产是理财风险(xiǎn)降(jiàng)低、收益(yì)回升和(hé)存(cún)款利率下滑(huá)共(gòng)同作用的(de)结果(guǒ)。受益于债券市(shì)场走强，今(jīn)年理财市场表现逐步好转，理财(cái)产(chǎn)品单位破净率从2022年12月峰(fēng)值(zhí)的29.2％持续下(xià)滑(huá)至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这(zhè)一时(shí)期下滑(huá)的存款利率(lǜ)，存款对居民的吸引力逐渐减弱，而理财(cái)对居民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理(lǐ)财规模上看，随着破净率(lǜ)进一(yī)步回落，居(jū)民(mín)还在继(jì)续增配理财产品，存款理(lǐ)财化趋势有望延(yán)续(xù)。

皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码　　

　　提前还贷规(guī)模(mó)扩(kuò)大是存款下(xià)滑的(de)又一(yī)个原因。4月早偿率月均值相比于(yú)2月低(dī)点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大提(tí)前还贷力度一(yī)是因为首套房利(lì)率还在(zài)下(xià)降，居民提(tí)前还贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马鞍山等(děng)多(duō)地继续降(jiàng)低首套房利率，贝壳(ké)研究院(yuàn)数据(jù)显示百城(chéng)首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继续(xù)回(huí)落1个BP。二是政策放松后(hòu)，1、2月份部分积(jī)压的还贷(dài)业务在3、4月份办(bàn)理(lǐ)，这(zhè)会推(tuī)动提前还(hái)贷规模走高。

　　总的(de)来说，随着理财市(shì)场好转，此前因居(jū)民少(shǎo)消费、少投资、少买房等积攒下来的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄已经(jīng)开始部(bù)分回流理财市场(chǎng)了(le)，且5月初这一(yī)趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷在后续(xù)几个月里或继续成(chéng)为超额存(cún)款的(de)主要流向。

　　五一旅游人(rén)均消费(fèi)水平未见明显改善或部(bù)分表明(míng)当下居民(mín)消(xiāo)费意愿(yuàn)依旧(jiù)偏弱，考虑到(dào)超额储蓄的持有(yǒu)分化且(qiě)并非主(zhǔ)要来自(zì)消费，后(hòu)续超(chāo)额(é)储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额储蓄(xù)能否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需求逐渐(jiàn)释放(fàng)，房(fáng)地产销售(shòu)目前已经有走弱迹象(xiàng)，地产短期(qī)或不会成为(wèi)超储的主要(yào)流向。但(dàn)是因为按揭(jiē)利率存在(zài)明显利差(chà)，居民(mín)提前(qián)还贷(dài)行为或将延续(xù)。从这个角度来看(kàn)，主要因为少买房、少投资而(ér)积攒下(xià)来(lái)的储蓄，在理(lǐ)财市(shì)场环境好转和存款利率下滑(huá)的背景下(xià)或将继续(xù)回流到理财市场。

　　1 存(cún)款同比增速使用金融机(jī)构住户存(cún)款余额+4月新增来进行估算(suàn)

　　2早偿率是(shì)指(zhǐ)在个人住房抵押贷款中(zhōng)债(zhài)务(wù)人(rén)提前偿(cháng)付的金额在资产池未(wèi)偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提(tí)示

　　地(dì)产销售(shòu)变动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码