原本被视为极其艰(jiān)难(nán)的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了(le)两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首(shǒu)个(gè)春节(jié)动销战后，今(jīn)年一(yī)季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞(jìng)争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的(de)主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良(liáng)性的(de)增长(zhǎng)，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高(gāo)端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构(gòu)优(yōu)化的需(xū)要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续(xù)保持(chí)结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)财报发现(xiàn)，除头部(bù)酒企强者恒强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市场开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也(yě)能(néng)说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是(shì)因(yīn)为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期(qī)相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截(jié)至今年一季(jì)度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同(tóng)负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社(shè)会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系(xì)互动(dòng)平台回答(dá)投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产(chǎn)能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力(lì)，其(qí)中最关(guān)键的(de)是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。

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