财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代化中促进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为(wèi)了市场较长一(yī)段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是(shì)过(guò)去的(de)A股(gǔ)市(shì)场对部(bù)分传统行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低(dī)估(gū)。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往预示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前(qián)市(shì)场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银(yín)行(xíng)股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资(zī)产合(hé)伙(huǒ)人(rén)董承非(fēi)在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏不(bù)强劲情况下(xià)，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益投资(zī)一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极(jí)度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极(jí)度(dù)悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策(cè)背(bèi)景下的估值(zhí)修(xiū)复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银(yín)行股相对(duì)于(yú)其他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财联(lián)社(shè)表示(shì)，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一(yī)季度(dù)是业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经(jīng)理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有(yǒu)大量的(de)商(shāng)誉(yù)，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些(xiē)问题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射(shè)包括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别(bié)的方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入避(bì)险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当(dāng)前(qián)的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银(yín)行(xíng)板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好，因此不能单一(yī)地(dì)以(yǐ)过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年(nián)行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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