公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金(jīn)，该(gāi)基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引(yǐn)了行业(yè)各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基金公司(sī)也在(zài)关注研究这(zhè)一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前(qián)基金结(jié)算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基(jī)金公司(sī)撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券(quàn)商也在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新(xīn)的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结(jié)模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的(de)方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产(chǎ鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号n)品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资(zī)金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金(jīn)归属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突(tū)破了(le)现行客户交易结算资金的(de)三方存管框(kuāng)架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关(guān)注的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过(guò)券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无(wú)需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三方存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效率与(yǔ)风险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能(néng)，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托管行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通券结模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程(chéng)，减(j鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号iǎn)少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账，可(kě)防范资(zī)金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之(鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号zhī)处：一方(fāng)面，类似(shì)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金与保证机制(zhì)；另(lìng)一(yī)方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成为主流(liú)结(jié)算模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该模式会保持(chí)高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管人(rén)结算模(mó)式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全(quán)额留(liú)存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司(sī)品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关流(liú)程和(hé)业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及(jí)一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要(yào)是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对(duì)此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一模(mó)式(shì)走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)了(le)券结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市(shì)场(chǎng)行情(qíng)修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基(jī)金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模(mó)式(shì)能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司(sī)的(de)合作(zuò)关系，有(yǒu)助(zhù)于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的(de)作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续(xù)开(kāi)始试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术(shù)系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环境及(jí)需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的(de)契合(hé)度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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