金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的(de)话(huà)题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯(sī)坦利(lì)中国首席经济学家邢(xíng)自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我们(men)的优(yōu)势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的(de)政策(cè)空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生(shēng)动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利(lì)于物(wù)价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正(zhèng)的(de)加息过程又带来银行(xíng)业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于(yú)近期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观(guān)一(yī)些，不(bù)必担心中国会陷入长期的(de)需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经(jīng)济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏(sū)，就业为什么也没有(yǒu)特(tè)别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年(nián)份(fèn)服务业能创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了(le)100万个岗位，两年(nián)加起来(lái)少创造了约1300万个岗位。“这是(shì金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗)一(yī)种隐形的失(shī)业(yè)，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要(yào)恢复到原来(lái)的(de)轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业相对(duì)低迷(mí)是有原因的，跟感受到(dào)的(de)服(fú)务(wù)业在回升并(bìng)不矛盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上(shàng)，只有回到潜(qián)在增速上(shàng)才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务性行业(yè)可(kě)能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情况新闻发布会(huì)。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回(huí)应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀的基础。金典保质期一般是多久啊 金典牛奶过期了几天还能喝吗>

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要(yào)合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持(chí)续下降的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。当(dāng)前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为(wèi)经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一方(fāng)面，需求恢复(fù)较(jiào)慢(màn)。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进一(yī)步指出，去年3月国际(jì)油价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币(bì)信贷较快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存(cún)，本(běn)质(zhì)上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注(zhù)重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反(fǎn)复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经济数(shù)据，实际上反映出供(gōng)需(xū)恢(huī)复(fù)不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据(jù)发布会上，国家统计发言(yán)人付凌(líng)晖就近期市场热议的中(zhōng)国(guó)经济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当前中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从下(xià)阶(jiē)段来看(kàn)，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格(gé)带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价格表现来(lái)看，由于去年基(jī)数较高(gāo)，国际大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不(bù)说明通货紧缩。随着(zhe)下半年(nián)影响因(yīn)素(sù)逐步消(xiāo)除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济(jì)学家(jiā)激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直(zhí)言，当前(qián)数据(jù)呈现(xiàn)复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计(jì)下(xià)半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司称(chēng)，“我(wǒ)们(men)看(kàn)到的是回暖，而(ér)非(fēi)通缩”，当前(qián)物价下降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入(rù)复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价(jià)和(hé)房价(jià)“再(zài)通(tōng)胀”是更广义的(de)通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为(wèi)，不(bù)论(lùn)是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶(jiē)段性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则(zé)反映疫(yì)后复(fù)苏结(jié)构性特点。

　　粤开(kāi)宏观(guān)提到，当前(qián)的物价下行不(bù)是通缩(suō)，而(ér)是(shì)与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的(de)冲(chōng)击(jī)以及疫情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前(qián)中国经(jīng)济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反(fǎn)映经济恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务(wù)业好于工(gōng)业、内(nèi)需(xū)恢(huī)复好于外(wài)需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济(jì)研(yán)究所(suǒ)副所长王小鲁(lǔ)称(chēng)，在货(huò)币(bì)增长大幅度超过经(jīng)济增长的(de)情(qíng)况下，所(suǒ)谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑(yì)制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩张对(duì)促进增长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不(bù)良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造(zào)成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求或供(gōng)给的不匹配(pèi)，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市(shì)场转向三个原因(yīn)。经济(jì)预期在(zài)经历一轮(lún)上(shàng)修与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再次(cì)抬升，国(guó)军(jūn)宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率下(xià)降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏(sū)环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率依(yī)然有小幅下行空间(jiān)，权(quán)益成(chéng)长风(fēng)格(gé)会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀(xī)缺是促成成长牛(niú)的(de)重要(yào)外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期(qī)行业景气低迷的(de)环境下(xià)，产业周期上行的成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

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