财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百(bǎi)威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó凝神静气的意思，凝神静气的意思解释)啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦凝神静气的意思，凝神静气的意思解释、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高(gāo)端产品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)凝神静气的意思，凝神静气的意思解释章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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