大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　<雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗strong>塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行(xíng)！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率(lǜ)期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的(de)经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解(jiě)释(shì)说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动力(lì)煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于(yú)季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤(méi)价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确(què)定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的(de)基准去(qù)库(kù)预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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