4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心(xīn)观点白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么p>

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据(jù)预览

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物流景气(qì)度环比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率总体(tǐ)持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率环比回升2个(gè)百分点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度(dù)环比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受疫情影响较(jiào)大的工业生产可(kě)能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降(jiàng)价政策(cè)及(jí)车展(zhǎn)等(děng)线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制(zhì)的旅游需求得到集中(zhōng)释放(fàng)，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平(píng)（参(cān)考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基(jī)数提振，预(yù)计当月总投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地(dì)产投(tóu)资(zī)降(jiàng)幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显示4月(yuè)以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百(bǎi)城土地成交面(miàn)积较2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿(ná)地及在(zài)手资金(jīn)情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债(zhài)净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿(yì)元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基建(jiàn)投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回落拖累食(shí)品价格下(xià)行：4月农产品批发价(jià)格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数较3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较(jiào)高(gāo)；另一(yī)方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出(chū)口额(é)增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的(de)《4月出口(白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么kǒu)或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产(chǎn)业链、需(xū)求链的(de)格局(jú)不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能(néng)超(chāo)预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业(yè)链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继(jì)续(xù)企稳回升，政策(cè)性银行金(jīn)融工(gōng)具(jù)继续(xù)带动基建(jiàn)投(tóu)资和(hé)企业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比(bǐ)增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权及政府债(zhài)融资较(jiào)去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方面，去(qù)年留(liú)抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望回(huí)升；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生和(hé)基(jī)建相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快(kuài)增(zēng)长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍(ré白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么ng)是近期(qī)准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动能环(huán)比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

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