公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金(jīn)行(xíng八千米多少公里)业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方合作推出(chū)。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结(jié)算模式迎(yíng)来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基(jī)金(jīn)公(gōng)司撬动券商资源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各(gè)方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基(jī)金(jīn)公司与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在(zài)积极研究(jiū)这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金(jīn)介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照(zhào)QFII模(mó)式(shì)，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易(yì)申报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管账户(hù)，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券(quàn)结模式的最(zuì)大不(bù)同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易(yì)额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的(de)前端验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资(zī)验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了(le)部分托管行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式(shì)备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营(yíng)效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基(jī)金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户(hù)交易结算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能八千米多少公里ong>

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有效(xiào)防控(kòng)异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算(suàn)模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通(tōng)，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模(mó)式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以及完善(shàn)业务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前(qián)端(duān)验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确(què)立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不(bù)过(guò)，参(cān)与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等(děng)问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段阶八千米多少公里段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于(yú)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)仍(réng)处(chù)于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为新的(de)行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留(liú)存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户(hù)的(de)能(néng)力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资(zī)验券(quàn)相关流程和(hé)业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前(qián)已(yǐ)经(jīng)实现(xiàn)的(de)模(mó)式来(lái)看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要(yào)变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算(suàn)的主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位(wèi)直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改善及(jí)券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式(shì)也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基(jī)金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也(yě)看(kàn)好券结(jié)模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较(jiào)大，券结(jié)模式(shì)能(néng)有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于(yú)托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服(fú)务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长(zhǎng)期利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。