金融界(jiè)5月(yuè)27日消息 近日因为昆明国资委的一封声明，让城(chéng)投(tóu)债成为关注的焦点，当(dāng)前(qián)地(dì)方债的规模和地方(fāng)政府的(de)偿(cháng)债能力已经(jīng)越来越被重(zhòng)视(shì)。如何如何处置地(dì)方债务(wù)？

　　中泰证(zhèng)券首席经济学(xué)家李迅雷(léi)发(fā)文(wén)称，地(dì)方债(zhài)包括地方一般债、专项(xiàng)债和包括城投债在内(nèi)的(de)各(gè)种隐形债，其规模究竟有多大，尚(shàng)有争议(yì)，但增长迅(xùn)猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投资者是地方债的主要持有者，他们普(pǔ)遍担心的(de)还是城投债务、非(fēi)标等地方政府(fǔ)隐形债风险。例如，近期贵州(zhōu)省政府发(fā)展研(yán)究中心(xīn)提出，“化债(zhài)工作推进异常艰难，仅依(yī)靠自身能力已无法得到有效解决。”431mm是多少厘米 431mm是多少米p>

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的(de)财(cái)权与事权不匹配问(wèn)题又凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠(gāng)杆率水平并不算高(gāo)的前提下，我(wǒ)国地方政(zhèng)府的杠杆率水平确实(shí)够高了。需要调整中央和地方之(zhī)间债务余(yú)额的比例关系。“今(jīn)后应加大中央政(zhèng)府(fǔ)的发债规模(mó)，为地(dì)方(fāng)经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在当前中国(guó)经济转型的(de)关键阶段，维护地方政府(fǔ)的(de)信用，防(fáng)范区(qū)域(yù)性金融(róng)风险(xiǎn)显得尤为重要，故在城(chéng)投(tóu)公(gōng)司(sī)还没有(yǒu)与政府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予困难省份一(yī)定的“托底”支持(chí)，在政策上大力(lì)度支持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如城投公司的(de)借(jiè)新还(hái)旧）降低债务成本、拉(lā)长债务期限(xiàn)（非债券(quàn)类(lèi)债务(wù)展期，如遵义道桥实践银(yín)行(xíng)贷款展期），通过政策(cè)性银行或商业银行的低息资金来(lái)降低债(zhài)务(wù)成本，让债务(wù)更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支(zhī)持地方政府通过出(chū)让国有(yǒu)资产来偿债。他表示(shì)这类典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下文(wén)字(zì)来源李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题(tí)《如何处置地方债(zhài)务(wù)的辨证(zhèng)思(sī)考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿(yì)元

　　城(chéng)投平台成为地方债务主(zhǔ)要体(tǐ)现形式

　　城投债是指(zhǐ)城投企业公(gōng)开发行(xíng)的(de)公(gōng)司(sī)债券和中期票据。按(àn)照(zhào)新预算法、“43号文”出(chū)台(tái)明确城投债与(yǔ)地方政(zhèng)府信用(yòng)脱(tuō)钩，城投(tóu)公司定(dìng)位由地方(fāng)政(zhèng)府投融(róng)资机构转变为市场化运(yùn)营主体，地方政府不再对城(chéng)投债兜底(dǐ)。但实际(jì)上市场仍然把城投债看作由地方(fāng)政(zhèng)府背书(shū)的高信用等级债券(quàn)。

　　因此城投公司(sī)通常都(dōu)是地方政府(fǔ)下设的(de)投(tóu)融资机(jī)构，很难(nán)完全独立成为与(yǔ)政府无关(guān)的(de)纯市场化(huà)的企(qǐ)业。城(chéng)投(tóu)的(de)债务主要包括向银(yín)行借(jiè)款(kuǎn)和发行债券融资这两种方式，以前一种方式(shì)为主，但(dàn)后一种债权(quán)融资的规(guī)模也(yě)不小，到(dào)2022年(nián)末(mò)，余额(é)估(gū)计在13万(wàn)亿(yì)元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国(guó)城投有息(xī)债务快(kuài)速扩张，每年增(zēng)速均保持在(zài)10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有息债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平台(tái)发债余(yú)额的增长

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台(tái)实际上已经成(chéng)为地方债务的主要体现形(xíng)式，规(guī)模明显超过地(dì)方(fāng)政府的(de)一般债(zhài)和专项债之和。城投(tóu)平台中，如(rú)今(jīn)，城投平台的债券余额大(dà)约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投债仍属于(yú)地方政府背书(shū)的(de)高(gāo)等级信用债。但是，城投平台的非标违约情况(kuàng)时有发(fā)生，银行贷款展(zhǎn)期、调整还贷方式的(de)也比(bǐ)较(jiào)多。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易(yì)违约

　　当前(qián)市(shì)场对地方政府债务增长和财政(zhèng)收入增(zēng)速下降甚至负增(zēng)长的现象(xiàng)普遍(biàn)担(dān)心，尤其对财力偏弱的东北(běi)、中(zhōng)西部(bù)省份(fèn)，城投债的收益率普遍(biàn)高于东(dōng)部发达(dá)省市。2022年13个省(shěng)土地出(chū)让金(jīn)对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣除城投拿地之后，捉(zhuō)襟(jīn)见肘的情况更(gèng)加明显(xiǎn)。

　　河南的永煤债违约之后，对河南(nán)省乃至全国的信(xìn)用债市场都造成(chéng)负面冲击，信用分层现象加(jiā)剧，部分经(jīng)济偏(piān)弱区域被边缘(yuán)化。例如青海(hǎi)、云(yún)南(nán)和天津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升，虽(suī)然2020年以(yǐ)来融资成本有所下降，但整(zhěng)体降幅相较全国(guó)更小(xiǎo)。辽(liáo)宁(níng)、广西、吉林、重(zhòng)庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权平(píng)均票面利率降(jiàng)幅也明显不如(rú)全国(guó)。

　　当前在经(jīng)济(jì)复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，投资者的(de)风险偏好明显下降。为此，地(dì)方政府应该确保城投债的按时兑付。因(yīn)为违约不仅(jǐn)不能(néng)解(jiě)决债务问题，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致地方国(guó)企融资难、融(róng)资贵(guì)。从(cóng)未来区域经济发展的角度(dù)看，政府部门仍需要持(chí)续举债来实现(xiàn)经济(jì)平稳增长，需要保持(chí)政府(fǔ)信用，不能轻易违约。

　　建议中(zhōng)央大(dà)力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切(qiè)需要(yào)增强城(chéng)投债权(quán)人的持有信(xìn)心，首先要确保城(chéng)投债不违约，这就意味着城投(tóu)公司能够具备低成本(běn)的借新(xīn)还旧能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债(zhài)不(bù)兜(dōu)底，但(dàn)建议(yì)给(gěi)予困难省份一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，即(jí)在政策上大力(lì)度(dù)支持地(dì)方政府“化债(zhài)”，如帮助地方(fāng)政府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非(fēi)债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥(qiáo)实践银(yín)行贷款(kuǎn)展期），通过政策性(xìng)银行或商业银(yín)行(xíng)的低息资(zī)金来降(jiàng)低债(zhài)务(wù)成本，让债务更(gèng)加(jiā)容(róng)易(yì)滚续。

　　此外，对(duì)于地(dì)方政府可(kě)否(fǒu)通过出让国(guó)有资产(chǎn)来偿债方面，也希望中央给予政(zhèng)策(cè)上(shàng)的支持。因为(wèi)今年3月(yuè)1日，国资委在对(duì)政协(xié)十三届全国委员会(huì)第五次会(huì)议第00503号提案的(de)答(dá)复(fù)中(zhōng)表示，将(jiāng)适时出(chū)台制度(dù)规(gu431mm是多少厘米 431mm是多少米ī)定及(jí)操作细则，探索国(guó)有权益份额规范化退(tuì)出的有(yǒu)效(xiào)方式和(hé)途径，充分发(fā)挥有限合伙企(qǐ)业(yè)的优势(shì)，助力国有企业(yè)创新发展。

　　通过出让国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业股权获得收(shōu)入偿还债务，典(diǎn)型案(àn)例为“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台集团(tuán)两(liǎng)次公告无偿(cháng)划转上(shàng)市公司(sī)共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中国经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域性(xìng)金(jīn)融(róng)风险显得尤为重要，故在城(chéng)投公司还没有(yǒu)与政府部门完全(quán)“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 431mm是多少厘米 431mm是多少米