金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供(gōng)以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次(cì)高(gāo)端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华(huá)联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订(dìng)了OE对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思M代工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍(réng)未消化(huà)，对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能(néng)，但销(xiāo)量在(zài)下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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