上市(shì)公司(sī)退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的(de)情(qíng)况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构(gòu)，双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的<双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的/span>学(xué)会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确(què双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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