申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业