来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

　　1

　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会议(yì)首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现回(huí)升(shēng)向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵(hē)护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

　　2

　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一(yī)点和去(qù)年(nián)经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发(fā)挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修(xiū)复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

　　3

　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

　　4

　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和(hé)配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

　　5

　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作”mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制(zhì)。mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语>