银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未来的日子国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共(gòng)和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政策部门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和(hé)最近(jìn)的美(měi)国(guó)居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对危机的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期(qī)之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价(jià)国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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