核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投资4斤是多少克，0.4斤是多少克的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)4斤是多少克，0.4斤是多少克要满(mǎn)足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回4斤是多少克，0.4斤是多少克的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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