公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和券商结算(suàn)模式之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正(zhèng)在行(xíng)业各方探(tàn)索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落(luò)地基(jī)金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放在托管银(yín)行，在(zài)券商开立的资金账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模(mó)式(shì)的(de)选(xuǎn)择，更好(hǎo)地(dì)满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异化(huà)的(de)需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结算资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需(xū)三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端验纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗(yàn)资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资(zī)金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是通过(guò)券商完成，可(kě)以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)谈(tán)了(le)自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与风(fēng)险控制两(liǎn纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗g)方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下(xià)无需银(yín)证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去(qù)银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基(jī)金公(gōng)司人(rén)士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势(shì)。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和(hé)业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目(mù)前已经实现的(de)模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单(dān)一模式走向券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞(dàn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发(fā)展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和(hé)基金公司(sī)的(de)合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有量会(huì)更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小公司(sī)为主(zhǔ)，现在也(yě)有一(yī)些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模(mó)式的(de)发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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