昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示(shì氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因)，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石(shí)油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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